下游需求放缓 铅价震荡下跌：亚l博体育app下载注册

本文摘要：1、宏观面来看：2015 年，美欧经济快速增长加快，日本经济弱势快速增长，中国经济之后上升。

1、宏观面来看：2015 年，美欧经济快速增长加快，日本经济弱势快速增长，中国经济之后上升。预计 2016 年美国经济仍将快速增长，增长速度将与 2015 年持平。预计 2016 年中国经济将“持续探底”，GDP 同比增长速度为 6.7%，底部在3-4 季度经常出现。2、供需面来看：2015 年全球提炼铅产量为 985.56 万吨，消费量为 977.65 万吨，供应不足 7.91 万吨。

预计 2016 年全球提炼铅产量同比将略减，消费将小幅快速增长，供应不足规模将收窄。由于铅下游市场需求不振及铅价走势下滑，2015 年中国铅产量同比上升。预计 2016 年中国铅产量同比将小幅快速增长，而下游汽车经销、电动自行车产量增长速度将之后上升。

3、总体来看：不受全球铅市供应不足及中国铅下游市场需求上升抨击，预计 2016 年铅价将波动暴跌，伦铅主要运营区间 1400-2000 美元/吨之间，沪铅主要运营区间 10000-14000 元/吨之间，总体走势前高后较低。建议区间操作者，留意风触。2015 年，伦铅波动暴跌，沪铅稍强劲波动，截至 12 月 18 日，伦铅总计暴跌 12.43%，沪铅主力合约总计下跌2.91%，沪铅走势偏强主要因国内铅产量上升。第一阶段：1-3 月，伦、沪铅低位弱势波动调整。

对美联储提前加息的担忧推展美元下跌，中国经济数据不欠佳，及铅下游市场需求不振，令其铅价走势承压，中国等国家发售的货币严格措施为基本金属走势获取一定承托。第二阶段：4 月-5 月初，伦、沪铅大幅度声浪，皆于 5 月初缔造 2015 年高点。

美元指数自高位回升，对中国 实施更加多货币严格政策的预期，LME、上期所铅库存持续上升，国内铅现货货源偏紧，提振铅价大幅度声浪。第三阶段：5 月初-11 月 23 日，伦、沪铅自 2015 年高点波动暴跌并缔造新高，伦铅跌幅小于沪铅。5 月初-7 月初，伦、沪铅皆自高点大幅度暴跌。7 月初-10 月初，伦、沪铅走势分化，伦铅走势很弱于沪铅，伦铅持续暴跌尾盘拉涨总体波动，沪铅无以跌易涨尾盘近乎追平年内高点总体大幅度声浪。

由于铅产量上升，铅现货市场货源偏紧，造成国内铅现货价格走势结实，一旦期货价格暴跌，期现价差之后不断扩大，套利盘就不会被启动时，使得沪铅无以跌易涨。10 月初-11 月 23 日，伦、沪铅皆大幅度暴跌，11 月 23 日，伦铅缔造五年多来新高，沪铅降到上市以来低位水平。中国经济快速增长上升，对美联储加息的预期加剧，美元指数波动走高，以及国内铅下游市场需求不振，令其铅价承压暴跌。

第四阶段：11 月 24 日-12 月，伦、沪铅再行扬后惮。11 月 24 日-12 月中，伦、沪铅持续声浪，主要不受空头利润真相大白、其他金属减产涉及消息及 LME、上期所铅库存上升提振。之后皆有所回升，因不受美联储加息影响美元指数走强。第二部分 宏观面分析2015 年，美欧经济快速增长加快，日本经济弱势快速增长，中国经济之后上升。

预计 2016 年美欧经济仍将快速增长，中国经济将“持续探底”。2015 年美国经济之后快速增长，全年 GDP 同比快速增长 2.5%左右，比 2014 年提升 0.1 个百分点。美国经济和低收入形势恶化，大大强化投资者对美联储 2015 年内将实行近十年来的首次加息的预期，又联合推展美元指数大幅度声浪，令其全球大宗商品市场承压。2015 年 12 月 16 日，美联储宣告加息 25 个基点，合乎市场普遍预期。

美联储主席耶伦回应，美联储相信美国经济将之后增强，美国经济“展现出较好”。未来将逐步加息，加息前会得出提醒。

我们预计，2016 年美国经济仍将快速增长，不受外围经济体经济上升的影响增长速度将与 2015 年持平，美元指数走势再行抑后扬波动偏弱。为应付持续的通缩压力并增进经济衰退，欧洲央行[微博]于 2015 年 1 月 22 日宣告发售 QE，从 2015 年 3 月起每月出售 600 亿欧元资产，持续到 2016 年 9 月，又于 12 月 3 日宣告减少存款利率 10 个基点，缩短购债时间到最少 2017 年 3 月并不断扩大资产出售范围。在 QE 的性刺激下，2015 年欧元区经济衰退加快，全年 GDP 同比快速增长 1.4%左右，比 2014 年提升 0.5 个百分点。

预计 2016 年欧元区经济衰退将之后，增长速度将比 2015 年仅额减缓。不受低收入收益状况提高以及国内政策影响，2015 年日本经济弱势快速增长，全年 GDP 同比快速增长 0.7%左右，2014年同比持平。日本央行 2015 年 12 月 18 日发布货币政策决议，要求将保持每年售予大约 80 万亿日元(6500 亿美元)资产的整体目标恒定，并在目前每年出售 3 万亿日元(约合 250 亿美元)ETF 规模的基础上，从 2016 年 4 月份起追加一项每年 3000 亿日元(约合 25 亿美元)的 ETF 出售计划。

与此同时，日本央行还要求将把其持有人的日 本国债的平均值剩下期限从此前的 7-10 年缩短至 7-12 年。日本央行说明称之为此次的要求是“目的对大规模货币严格展开补足的措施”，指出并非加码严格。我们预计，2016 年日本经济仍将弱势快速增长。预计 2016 年日本央行将加码严格措施。

2015 年中国经济增长速度之后上升，预计全年 GDP 同比快速增长 6.9%，比 2014 年回升 0.4 个百分点，基本已完成政府预计的经济快速增长目标。中国人民大学刘元春教授预计 2016 年中国经济将“持续探底”，底部在 3-4 季度经常出现。

我们预计，2016 年中国 GDP 同比增长速度为 6.7%。2015 年中国央行五次降息降准，预计 2016 年将降准三次。第三部分 全球铅供需基本面分析及预估一、2016 年全球铅精矿产量将小幅快速增长国际铅锌研究小组(ILZSG)发布的数据表明，2015 年 1-9 月全球铅精矿产量为 345.7 万吨，较 2014 年同期上升 9.2%。

2015 年全年产量为 440 万吨左右。预计 2016 年产量同比将小幅快速增长。二、2016 年全球铅市供应不足规模将收窄世界金属统计局(WBMS)发布的数据表明，2015 年 1-9 月全球铅市供应不足 5.1 万吨，2014 年全年供应紧缺 2,400 吨。2015 年 1-9 月全球提炼铅产量(原铅及再造铅)为 742.8 万吨，较 2014 年同期上升 7.6%;全球市场需求增加 66.5 万吨。

我们预计，2015 年全球提炼铅产量为 985.56 万吨，消费量为 977.65 万吨，供应不足 7.91万吨。预计 2016 年全球提炼铅产量同比将略减，消费将小幅快速增长，消费快速增长主要受到中国以外国家的夹住，供应不足规模将收窄。

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